Εντυπωσιακό – Οι κεντρικές τράπεζες εγκαταλείπουν το δολάριο, αγοράζουν 80 τόνους χρυσού αξίας 8,5 δισ. δολ. σε μηνιαία βάση

Οι κεντρικές τράπεζες έχουν αναδειχθεί ως η κινητήρια δύναμη πίσω από την πρωτοφανή ανοδική αγορά χρυσού, και ενώ η πραγματική κλίμακα των αγορών τους καλύπτεται από μυστικότητα, κανείς δεν περιμένει να σταματήσουν τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα.
Σε παγκόσμιο επίπεδο, συσσωρεύουν περίπου 80 μετρικούς τόνους χρυσού το μήνα, αξίας περίπου 8,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε τρέχουσες τιμές, εκτιμούν οι αναλυτές της Goldman Sachs.
Το μεγαλύτερο μέρος των αγορών διεξάγεται με μυστικότητα, αν και τα εμπορικά δεδομένα δείχνουν ότι η Κίνα βρίσκεται πίσω από το μεγαλύτερο μέρος των αγοράων μαζί με άλλους άγνωστους αγοραστές μέσω της Ελβετίας.
Συνολικά, οι κεντρικές τράπεζες και τα κρατικά επενδυτικά funds έχουν συγκεντρώσει 1.000 τόνους ετησίως, τουλάχιστον το ένα τέταρτο της ετήσιας εξορυκτικής παραγωγής, σύμφωνα με το Παγκόσμιο Συμβούλιο Χρυσού.
Σε έρευνα της HSBC σε 72 κεντρικές τράπεζες τον Ιανουάριο, περισσότερο από το ένα τρίτο σχεδίαζε να αγοράσει περισσότερο χρυσό το 2025.
Καμία δεν σκόπευε να πουλήσει.

Ο χρυσός έχει συχνά παίξει τον ρόλο του καταφυγίου σε εποχές γεωπολιτικής έντασης.
Ενώ το κύμα αγορών ξεκίνησε πριν ο Donald Trump ξεκινήσει έναν παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο, υπογραμμίζει την αυξανόμενη ανησυχία ορισμένων κρατών σχετικά με την υπερέκθεση στο δολάριο ΗΠΑ, το κυρίαρχο αποθεματικό νόμισμα στον κόσμο.
Η καταιγιστική άνοδος των τιμών του χρυσού τα τελευταία δύο χρόνια έχει μόνο αυξήσει την ελκυστικότητά του.
Η Εθνική Τράπεζα του Καζακστάν, για παράδειγμα, ήταν ένας από τους μεγαλύτερους πωλητές χρυσού πέρυσι. Αλλά φέτος έγινε καθαρός αγοραστής και σχεδιάζει να συνεχίσει να προσθέτει στα αποθεματικά της, σύμφωνα με τον διοικητή της, Timor Suleimenov.
«Ο χρυσός συνήθως θεωρείται ασφάλεια για τον επενδυτή, αλλά σε αυτήν την περίπτωση – λαμβάνοντας υπόψη όλο τον πανικό, τους δασμούς και την ανασυγκρότηση του παγκόσμιου εμπορίου – δεν είναι κακός επενδυτικός πόρος», είπε.

Τα δεδομένα συλλέχθηκαν για λογαριασμό του Παγκόσμιου Συμβουλίου Χρυσού.
Για την Goldman, η πεποίθηση ότι οι αγορές του πολύτιμου μετάλλου θα συνεχιστούν είναι ο κύριος λόγος που η αμερικανική τράπεζα εμμένει σε μια πρόβλεψη για το τέλος του έτους στα 3.700 δολάρια ανά ουγγιά.
Ο χρυσός διαπραγματεύτηκε στα 3.360 δολάρια στις 3 Ιουνίου, κοντά στην κορύφωση του Απριλίου στα 3.500 δολάρια.
Ο ρυθμός των αγορών διπλασιάστηκε αφότου οι ΗΠΑ και οι σύμμαχοί τους πάγωσαν τα συναλλαγματικά αποθέματα της Ρωσίας το 2022, μετά την πλήρη εισβολή στην Ουκρανία.
Αυτό ώθησε πολλές κεντρικές τράπεζες να εξετάσουν το ενδεχόμενο διαφοροποίησης των αποθεματικών τους, ενώ ο πληθωρισμός και οι εικασίες ότι η αμερικανική κυβέρνηση θα προξενήσει κινδύνους για τους κατόχους χρέους τόνισαν περαιτέρω την ελκυστικότητα των χρυσών νομισμάτων για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής.
«Ο χρυσός είναι το ασφαλέστερο αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο», δήλωσε ο Adam Glapinski, διοικητής της Εθνικής Τράπεζας της Πολωνίας, η οποία συγκαταλέγεται στους μεγαλύτερους αγοραστές τα τελευταία χρόνια.
«Είναι απαλλαγμένος από άμεσες συνδέσεις με την οικονομική πολιτική οποιασδήποτε χώρας, ανθεκτικός στις κρίσεις και διατηρεί την πραγματική του αξία μακροπρόθεσμα».
Οι κεντρικές τράπεζες στην Ελβετία, τον Καναδά και, όπως είναι γνωστό, το Ηνωμένο Βασίλειο ξεπούλησαν χρυσό τη δεκαετία του 1990, οδηγώντας σε μια δεκαετή αγορά bear market.
Είχε γίνει ένα νομισματικό λείψανο, που εκτιμήθηκε εξαιτίας των αναταράξεων παρά από έναν χρηματοοικονομικό κόσμο που προτιμούσε τα δολάρια.
Οι αγορές άρχισαν να αυξάνονται ξανά μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, πριν ενισχυθούν από τις ρωσικές κυρώσεις.
Ωστόσο, μεγάλο μέρος των πρόσθετων αγορών από τότε δεν έχει αναφερθεί.

Οι δηλωμένες αγορές μεταβλήθηκαν ελάχιστα, καθώς η τιμή του χρυσού διπλασιάστηκε από τα τέλη του 2022 έως τις αρχές του 2025.
Τα πιο ευρέως χρησιμοποιούμενα στοιχεία για τη μέτρηση των αγορών από κεντρικές τράπεζες και κρατικά επενδυτικά ταμεία είναι αυτά που συλλέγονται για λογαριασμό του Παγκόσμιου Συμβουλίου Χρυσού, ενός εμπορικού φορέα που εκπροσωπεί τους χρυσωρύχους.
Χρησιμοποιεί έναν συνδυασμό δημόσιων δεδομένων, εμπορικών στατιστικών και έρευνας πεδίου.
Το 2024, μόνο περίπου το ένα τρίτο των αγορών που ανίχνευσαν δημοσιοποιήθηκαν.
Οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες ενημερώνουν το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο όταν αγοράζουν χρυσό για να συμπληρώσουν τα αποθεματικά τους σε ξένο συνάλλαγμα, αλλά άλλες είναι πιο μυστικοπαθείς.
Πολλά κρατικά επενδυτικά funds διατηρούν παρομοίως τις συμμετοχές τους ιδιωτικές.

Κινεζικές εικασίες

Ενώ υπάρχει σημαντική συζήτηση και ανάλυση γύρω από την πιθανότητα οι κεντρικές τράπεζες και τα κρατικά επενδυτικά funds να υποδηλώνουν τα αποθέματά τους σε χρυσό, δεν υπάρχουν συγκεκριμένα στοιχεία.
Τα επίσημα στοιχεία για τις αγορές χρυσού της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας θεωρούνται συχνά από τους συμμετέχοντες στην αγορά ως ξεπερασμένα ή ελλιπή.
Το 2015, για παράδειγμα, η PBOC αποκάλυψε μια τεράστια αύξηση 600 τόνων στα αποθέματα χρυσού, σοκάροντας τους παρατηρητές της αγοράς μετά από έξι χρόνια σιωπής.
«Η αγορά έχει υποθέσει, και πάλι αυτό είναι απλώς εικασία, ότι οι πραγματικές καθαρές αγορές από την Κίνα είναι πολύ μεγαλύτερες από τα επίσημα στοιχεία», δήλωσε η Evy Hambro, επικεφαλής θεματικών και τομεακών επενδύσεων στην BlackRock και ένας από τους πιο σημαντικούς επενδυτές στον κλάδο εξόρυξης στον κόσμο.

Η κρυφή ζήτηση

Οι εισαγωγές χρυσού από την Κίνα ρυθμίζονται αυστηρά από την PBOC και δρομολογούνται μέσω του Χρηματιστηρίου Χρυσού της Σαγκάης – SGE , μαζί με το μεγαλύτερο μέρος της εγχώριας προσφοράς χρυσού.
Οι αναλήψεις από το SGE αποτελούν επομένως ένα καλό μέτρο σύγκρισης της χονδρικής ζήτησης χρυσού από την Κίνα.
Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια, η συνολική προσφορά – η οποία περιλαμβάνει τις καθαρές εισαγωγές χρυσού, την κινεζική παραγωγή ορυχείων και τις ανακυκλωμένες ποσότητες – έχει ασυνήθιστα ξεπεράσει τις συνολικές αναλήψεις, αφήνοντας ερωτήματα σχετικά με την τύχη του επιπλέον χρυσού.
Θα μπορούσε, φυσικά, να υπάρχει και άλλη εξήγηση, και είναι ένα αίνιγμα που ο Martin Lynge Rasmussen, ανώτερος στρατηγικός σύμβουλος στην Exante Data, με έδρα τη Νέα Υόρκη, μελετά εδώ και αρκετούς μήνες.
«Υπάρχει μεγάλη ζήτηση χρυσού που πραγματικά δεν λαμβάνεται υπόψη», είπε, προσθέτοντας ότι τα ασυνήθιστα υψηλά επίπεδα εισαγωγών χρυσού τείνουν να συσχετίζονται με μια αύξηση στις ανεξήγητες εκτιμήσεις για τις αγορές από κεντρικές τράπεζες και κρατικά επενδυτικά funds, όπως συγκεντρώθηκαν από το Παγκόσμιο Συμβούλιο Χρυσού
Υπάρχουν ίχνη ενδείξεις αγορά που υποδεικνύουν αγορές από τον επίσημο κινεζικό τομέα. Σε αντίθεση με τα λεγόμενα Standard Gold rolls που διαπραγματεύονται στο SGE, οι κεντρικές τράπεζες διαπραγματεύονται κυρίως με μεγάλες ράβδους 400 ουγγιών. Είναι η κυρίαρχη μορφή που διαπραγματεύεται στην αγορά του Λονδίνου και σπάνια χρησιμοποιείται οπουδήποτε αλλού.

Οι εξαγωγές ράβδων χρυσού από την αγορά του Λονδίνου προς την Κίνα, τον μεγαλύτερο επίσημο αγοραστή, συνεχίστηκαν καθ’ όλη τη διάρκεια του περασμένου έτους, συμπεριλαμβανομένων των περιόδων κατά τις οποίες η Κεντρική Τράπεζα της Κίνας (PBOC) δεν δήλωσε καμία αγορά.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η Κίνα αγόραζε κατά μέσο όρο 40 τόνους το μήνα από το 2022, με βάση εκτιμήσεις για τη ζήτηση της κινεζικής κεντρικής τράπεζας και των θεσμικών οργάνων που προέκυψαν από εμπορικά δεδομένα. Αυτές οι εξαγωγές συνεχίστηκαν όταν ο χρυσός στη Σαγκάη ήταν φθηνότερος από το Λονδίνο, πράγμα που σημαίνει ότι δεν θα είχε νόημα για μια τράπεζα να εισάγει το πολύτιμο μέταλλο και να το πουλήσει σε ιδιώτες επενδυτές με ζημία, δήλωσε ο Jan Niewenhuijs, αναλυτής της κινεζικής αγοράς χρυσού.

Οι αγορές στο εξωτερικό έχουν επίσης νόημα, εάν η επιθυμία της Κίνας είναι να ανταλλάξει αποθέματα σε δολάρια με χρυσό, κάτι που μπορεί να γίνει μόνο στη διεθνή αγορά.
Η PBOC κατέχει τα αποθέματα συναλλάγματος και τα διατηρεί ως περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό της
Η Κρατική Διοίκηση Συναλλάγματος, της SAFE, ενός γραφείου που υπάγεται στην PBOC, διαχειρίζεται τα αποθέματα σε καθημερινή βάση. Η SAFE δεν απάντησε σε αιτήματα για σχολιασμό. Οι κινεζικές εισαγωγές μεγάλων ράβδων χρυσού υπερβαίνουν αυτό που δηλώνει η PBOC

Οι εξαγωγές από το Ηνωμένο Βασίλειο είναι σχεδόν αποκλειστικά ράβδοι 400oz.
Οι εξαγωγές συνεχίστηκαν στα τέλη του 2024, ακόμη και όταν οι τιμές του χρυσού στην Κίνα ήταν κάτω από τις τιμές spot του Λονδίνου.
Οι ροές πιθανότατα αντιπροσωπεύουν τη ζήτηση του επίσημου τομέα.
Ένας λόγος για τον οποίο η πλήρης έκταση των αγορών ενδέχεται να μην εμφανίζεται στα αποθεματικά της PBOC είναι εάν αυτές τηρούνται στον ισολογισμό άλλου επίσημου φορέα.
Η Κίνα κατέχει περίπου το 6% των αποθεμάτων της σε χρυσό, σε σύγκριση με περίπου 75% για τις ΗΠΑ, τη Γερμανία, τη Γαλλία και την Ιταλία, μια κληρονομιά του μεταπολεμικού χρυσού κανόνα.
Ο παγκόσμιος μέσος όρος είναι περίπου 20%, ένα επίπεδο που αποτελεί έναν εύλογο μεσοπρόθεσμο στόχο για τις κεντρικές τράπεζες στις αναδυόμενες αγορές, δήλωσε ο Daan Struyven, συν-επικεφαλής της Goldman Sachs για την παγκόσμια έρευνα εμπορευμάτων.
Πιθανότατα θα φτάσουν σε αυτόν με σταδιακό ρυθμό, ώστε να μην σοκάρουν την αγορά, είπε. Η Κίνα δεν ήταν ο μόνος μεγάλος αγοραστής.
Οι κεντρικές τράπεζες στην Ανατολική Ευρώπη και τη Μέση Ανατολή έχουν αυξήσει σημαντικά τα αποθέματα χρυσού τους τα τελευταία χρόνια, όπως και τα κρατικά επενδυτικά ταμεία.
Η ποσότητα χρυσού κεντρικών τραπεζών που εξήχθη από το Ηνωμένο Βασίλειο και διοχετεύτηκε μέσω της Ελβετίας αυξήθηκε μετά το 2022, με αποκλίσεις στα εμπορικά δεδομένα να δείχνουν ότι περισσότεροι από 1.200 τόνοι χρυσού που ανήκουν σε κεντρικές τράπεζες εισήλθαν στη χώρα τα τελευταία τρία χρόνια.
Ο χρυσός στη συνέχεια είτε αποθηκεύτηκε σε ελβετικά θησαυροφυλάκια είτε μεταφέρθηκε στον τελικό ιδιοκτήτη του. Αγορές Κεντρικών Τραπεζών Έρευσαν στην Ελβετία μετά το 2022

Σημείωση: Τα Ελβετικά Τελωνεία δεν αναφέρουν «νομισματικό χρυσό» στις εμπορικές στατιστικές, ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο το κάνει συχνά. Η διαφορά μεταξύ των καθαρών εισαγωγών της Ελβετίας από το Ηνωμένο Βασίλειο και των καθαρών εξαγωγών του Ηνωμένου Βασιλείου προς την Ελβετία (εμφανίζεται παραπάνω) αντικατοπτρίζει έτσι τη δραστηριότητα της κεντρικής τράπεζας. Μεθοδολογία της Goldman Sachs.

Το «πάγωμα» των ρωσικών assets

Για ορισμένους κεντρικούς τραπεζίτες, το «πάγωμα» των ρωσικών συναλλαγματικών αποθεμάτων κατέδειξε πώς το δολάριο θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί ως όπλο, με την πρόσβαση στο χρηματοπιστωτικό σύστημα να έχει κλείσει κατ’ εντολή των ΗΠΑ.
Τα περισσότερα από τα παγωμένα ρωσικά αποθεματικά φυλάσσονται στον οίκο συμψηφισμού συναλλαγών Euroclear με έδρα το Βέλγιο, με ορισμένους ηγέτες να πιέζουν τώρα για την κατάσχεσή τους για τη χρηματοδότηση της υποστήριξης της Ουκρανίας.
Ο χρυσός, όταν αποθηκεύεται στο εσωτερικό, δεν μπορεί να αγγιχτεί. Ανεξάρτητα από το τι θα συμβεί στα περιουσιακά στοιχεία της Ρωσίας σε περίπτωση οποιασδήποτε μελλοντικής ειρηνευτικής συμφωνίας, έχει δημιουργηθεί προηγούμενο, δήλωσε ο Struyven. «Ο υπολογισμός του κινδύνου για τους διαχειριστές αποθεματικών έχει αλλάξει», είπε.

H αποδυνάμωση του δολαρίου

Πέρα από τον κίνδυνο κυρώσεων, οι εικασίες ότι η κυβέρνηση Trump θα ακολουθούσε μια πολιτική σκόπιμης αποδυνάμωσης του δολαρίου ΗΠΑ ταρακούνησαν ορισμένες κεντρικές τράπεζες νωρίτερα μέσα στο έτος, όπως και οι απειλές για την ανεξαρτησία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, δήλωσε ο Massimiliano Castelli, διευθύνων σύμβουλος της UBS Asset Management, ο οποίος συμβουλεύει τις κεντρικές τράπεζες για θέματα στρατηγικής.
Δεδομένων των απειλών που αντιμετωπίζει, το μερίδιο του δολαρίου στα παγκόσμια αποθέματα είναι πιθανό να δει μια «συνεχή μείωση, ίσως λίγο πιο γρήγορα από ό,τι είδαμε τα τελευταία χρόνια», καθώς οι κεντρικές τράπεζες διαφοροποιούνται σε άλλα νομίσματα και χρυσό, δήλωσε ο Castelli.
Ωστόσο, καθώς οι κεντρικές τράπεζες επιδιώκουν να διαφοροποιηθούν, οι επιλογές τους είναι περιορισμένες, δεδομένης της έλλειψης χρέους που εκδίδεται σε άλλα νομίσματα.
Ωστόσο, μια εντεινόμενη στροφή προς τον χρυσό θα μπορούσε να προσφέρει περαιτέρω στήριξη σε ένα ράλι που έχει οδηγήσει το πολύτιμο μέταλλο να διπλασιαστεί σε τιμή από τα τέλη του 2022.
Σύμφωνα με την JPMorgan Chase & Co, η ανακατεύθυνση μόνο του 0,5% των ξένων αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων τα επόμενα χρόνια θα μπορούσε να οδηγήσει τον χρυσό στα 6.000 δολάρια ανά ουγγιά έως το 2029.
«Η αγορά χρυσού είναι μια μεγάλη αγορά, αλλά η αγορά δολαρίου είναι τεράστια», επισήμανε η BlackRock.
«Μια μικρή ποσότητα που μετακινείται από την αγορά δολαρίου στον χρυσό έχει μεγάλο αντίκτυπο».

www.bankingnews.gr