Ο κόσμος μετά το δολάριο – Ο χρυσός έχει ήδη γίνει το μεγαλύτερο αποθεματικό asset – Ανατροπή σε αγορές, οικονομίες και επενδύσεις
O John Maynard Keynes το αποκάλεσε κάποτε «βάρβαρο λείψανο», ένα αρχαίο μέταλλο με μικρή σημασία στον σύγχρονο καπιταλιστικό κόσμο.
Όταν η παγκόσμια νομισματική αρχιτεκτονική που υποστηρίζεται από χρυσό έφτασε στο τέλος της στις αρχές της δεκαετίας του 1970 με το σοκ του Nixon, οι κεντρικές τράπεζες άρχισαν να πωλούν τα ομόλογα που κατείχαν — και συνέχισαν να το κάνουν αυτό επί δεκαετίες.
Για τους μαέστρους της παγκόσμιας οικονομίας, ο χρυσός — ο οποίος έχει χρησιμοποιηθεί ως μέσο αποθήκευσης αξίας από τότε που δημιουργήθηκαν οι πρώτες ράβδοι χρυσού στη Μεσοποταμία πριν από χιλιάδες χρόνια — φαινόταν καταδικασμένος να χάσει την αξία του.
Ωστόσο, τα πολύτιμα μέταλλα έχουν κάνει μια ορμητική επιστροφή, όχι μόνο μεταξύ των κερδοσκόπων και των λεγόμενων «χρυσοθήρων» που δεν εμπιστεύονται τα σύγχρονα χαρτονομίσματα (ή fiat νομίσματα), αλλά ακόμη και μεταξύ των πιο συντηρητικών επενδυτών στον κόσμο.
Νέα στοιχεία που δημοσιεύθηκαν αυτή την εβδομάδα από την ΕΚΤ έδειξαν ότι ο χρυσός ξεπέρασε το ευρώ πέρυσι για να γίνει το δεύτερο μεγαλύτερο αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο στον κόσμο μεταξύ των παγκόσμιων κεντρικών τραπεζών, μετά από ένα ρεκόρ αγορών.
Η διαχρονική αυξηση των τιμών του χρυσού
Σε μια πυρετώδη γεωπολιτικά περίοδο, όταν πολλές από τις βασικές υποθέσεις για την παγκόσμια οικονομία αμφισβητούνται, ο χρυσός έχει γίνει για άλλη μια φορά ένα ασφαλές κάστρο.
Ο εμπορικός πόλεμος που διεξάγει ο πρόεδρος των ΗΠΑ Donald Trump, σε συνδυασμό με τις αυξανόμενες γεωπολιτικές εντάσεις και τα ερωτήματα σχετικά με τον μακροπρόθεσμο ρόλο του αμερικανικού δολαρίου, έχουν συμβάλει σε ένα εκρηκτικό ράλι του χρυσού — ένα ράλι που έχει εκπλήξει ακόμη και τους φανατικούς υποστηρικτές του
Η τιμή του χρυσού εκτινάχθηκε σε ενδοημερήσιο υψηλό ρεκόρ τον Απρίλιο σε πραγματικούς όρους, ξεπερνώντας το προηγούμενο ρεκόρ του 1980 και έχει αυξηθεί περίπου 30% φέτος.
Την Παρασκευή (13/6), καθώς οι επενδυτές αντέδρασαν στην επίθεση του Ισραήλ στο Ιράν, η τιμή προσέγγισε ξανά αυτό το ρεκόρ.
Από τότε που ο Donald Trump ανέλαβε τα καθήκοντά του, υποσχόμενος μια «χρυσή εποχή» για την Αμερική, ο χρυσός έχει την καλύτερη απόδοση μεταξύ των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών, της ενέργειας και των κύριων νομισμάτων.
Για ορισμένους επενδυτές, ο χρυσός δεν έχασε ποτέ τον ρόλο του ως ένα από τα απόλυτα ασφαλή καταφύγια του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Παρόλα αυτά, το πρόσφατο ράλι ξεχωρίζει για την απόλυτη αγριότητά του, ιδιαίτερα σε μια εποχή που οι ψηφιακής τεχνολογία τεχνολογίας ανταγωνιστές, όπως το bitcoin — που χαρακτηρίζεται ως «ψηφιακός χρυσός» από τους λάτρεις των κρυπτονομισμάτων — βρίσκονται επίσης σε άνοδο.
«Οι άνθρωποι συχνά λένε ότι το bitcoin είναι ο νέος χρυσός. Εγώ λέω: “Όχι, ο χρυσός είναι ο νέος χρυσός”», αστειεύεται ο Kenneth Rogoff, καθηγητής του Harvard και πρώην επικεφαλής οικονομολόγος του ΔΝΤ.
Καθώς η τιμή του χρυσού ξεπέρασε τα 3.000 δολάρια ανά ουγγιά φέτος, οι επενδυτές θυμήθηκαν τα προηγούμενα σοκ της αγοράς.
Ο χρυσός ξεπέρασε τα 1.000 δολάρια στην παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 και ξεπέρασε τα 2.000 δολάρια κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19.
«Ο χρυσός είναι η απόλυτη επιλογή για συναλλαγές σε ταραγμένους καιρούς», λέει ο Luca Paolini, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής της Pictet Asset Management, «το πράγμα που πρέπει να έχεις όταν όλα φαίνονται ασταθή».
Σε αντίθεση με άλλα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, ο χρυσός δεν έχει κίνδυνο αντισυμβαλλομένου και είναι δύσκολο για την κυβέρνηση να επιβάλει κυρώσεις σε αυτόν. Σε ακραίες περιπτώσεις, μπορείτε να τον θάψετε στην αυλή σας.
Καθώς οι επενδυτές αμφισβητούν το προνομιακό καθεστώς του δολαρίου, που εξακολουθεί να είναι το de facto αποθεματικό νόμισμα, και τις προοπτικές για τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, το παραδοσιακό περιουσιακό στοιχείο που θεωρείται καταφύγιο στον κόσμο έχει την ωριμότητά του.
Ο βασικός λόγος για το ράλι του χρυσού;
«Με μια λέξη, είναι ο Trump», λέει ο John Read, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγοράς στο Παγκόσμιο Συμβούλιο Χρυσού.
«Είναι ο κίνδυνος και η αβεβαιότητα από τη νέα κυβέρνηση των ΗΠΑ».
Ο χρυσός βρίσκεται στο επίκεντρο της τάσης αποστροφής του κινδύνου που έχει αναδιαμορφώσει τις παγκόσμιες αγορές στην αρχή της δεύτερης θητείας του Trump.
Οι επενδυτές έχουν επικεντρωθεί σε assets όπως το πολύτιμο μέταλλο και σε θεωρούμενα ασφαλή κρατικά ομόλογα όπως τα γερμανικά, καθώς αναζητούν καταφύγιο από τη δραματική πτώση της αγοράς που ακολούθησε τους δασμούς του προέδρου την «ημέρα της απελευθέρωσης» στις 2 Απριλίου 2025.
Οι καθαρές εισροές σε αμοιβαία κεφάλαια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο με χρυσό ήταν 322,4 τόνοι κατά τους πρώτους πέντε μήνες του έτους – τα υψηλότερα επίπεδα από την πανδημία του Covid 19.
Η άνοδος του χρυσού αντανακλά εν μέρει την υπονόμευση από την κυβέρνηση Τραμπ των στοιχείων που υποστηρίζουν την κυριαρχία του δολαρίου.
Υπάρχει όμως ένας δεύτερος, κρίσιμος παράγοντας. Το δολάριο και τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, τα οποία συνήθως θα έκαναν ράλι σε ένα τέτοιο παγκόσμιο σοκ, δοκιμάζονται από την αναταραχή της πολιτικής των ΗΠΑ.
Οι σχολιαστές αμφισβητούν εδώ και καιρό εάν η υπεροχή του δολαρίου στο παγκόσμιο εμπορικό και χρηματοπιστωτικό σύστημα μπορεί να συνεχιστεί επ’ αόριστον.
Αλλά ο Trump είναι ένα stress test. Οι αυξανόμενες ανησυχίες μεταξύ των ξένων επενδυτών – από πιθανούς φόρους επί των επενδύσεων έως ερωτήματα σχετικά με την ανεξαρτησία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Federal Reserve) – συνδυάζονται με αυξανόμενες ανησυχίες για τη βιωσιμότητα του χρέους των ΗΠΑ, πυροδοτώντας μια σαρωτική επανεκτίμηση της έκθεσης σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια.
«Η άνοδος του χρυσού αντανακλά εν μέρει την υπονόμευση από την κυβέρνηση των θεμελιωδών στοιχείων που υποστηρίζουν την κυριαρχία του δολαρίου», λέει ο Mark Sobel, πρώην αξιωματούχος του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ και πρόεδρος του think tank OMFIF στις ΗΠΑ.
Το δολάριο υποχώρησε σε τριετές χαμηλό έναντι ομολόγων, συμπεριλαμβανομένης της λίρας και του ευρώ, αυτή την εβδομάδα, και οι μεγάλοι επενδυτές επανεξετάζουν ανοιχτά την έκθεσή τους στο δολάριο.
«Η επίθεση σε θεσμούς όπως η Fed και τα δικαστήρια, η απειλή να αυθηθεί μαζικά το χρέος και τα ελλείμματα μέσω του ‘‘μεγάλου, όμορφου νομοσχεδίου, και το γεγονός ότι αποτελούν έναν αναξιόπιστο εταίρο για τους συμμάχους και τους εταίρους μας» έχουν υπονομεύσει το κύρος του δολαρίου, υποστηρίζει ο Sobel.
Εν μέσω του νέου κιτρινου πυρετού μεταξύ των παγκόσμιων επενδυτών, η οποία είναι ακραία ακόμη και με βάση τα ιστορικά δεδομένα, πιστεύουν ορισμένοι επενδυτές η αγορά έχει αποκτήσει μεγάλο μέγεθος.
Το ποσοστό των διαχειριστών κεφαλαίων που λένε ότι ο χρυσός είναι πλέον υπερτιμημένος έφτασε στο καθαρό 45% σε έρευνα της Bank of America τον περασμένο μήνα – ένα ρεκόρ σε δεδομένα που χρονολογούνται από το 2008.
Για δεύτερο συνεχόμενο μήνα, τα στοιχήματα ότι η τιμή του χρυσού θα κινηθεί ακόμη υψηλότερα θεωρήθηκαν από τους επενδυτές ως η μεγαλύτερη τάση στις συναλλαγές.
Η τάση αποστροφής του κινδύνου έχει προστεθεί σε ένα ράλι που ήδη τροφοδοτούνταν από τις αγορές των κεντρικών τραπεζών, ιδίως στις αναδυόμενες αγορές.
Οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν αποθεματικά assets ως ένα είδος «ταμείου» για τις δύσκολες μέρες για να αντιμετωπίσουν περιόδους οικονομικών αναταράξεων. Σε αντίθεση με άλλους μεγάλους επενδυτές, δεν επιδιώκουν να επενδύσουν σε περιουσιακά στοιχεία που παρέχουν υπερβολική απόδοση, αλλά σε εκείνα που θα διατηρήσουν την αξία τους σε μια κρίση και θα είναι εύκολο να ρευστοποιηθούν.
Για δεκαετίες, αυτά ήταν περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, δεδομένου ότι η αγορά ομολόγων των ΗΠΑ, αξίας 29 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, είναι η μεγαλύτερη και πιο ρευστοποιήσιμη αγορά ομολόγων στον κόσμο.
Αλλά τα τελευταία χρόνια, οι διαχειριστές αποθεματικών των κεντρικών τραπεζών εργάζονται για να μειώσουν την έκθεσή τους σε δολάρια.
Ένας βασικός λόγος που επικαλούνται οι ειδικοί είναι ο κίνδυνος για τα αποθέματά τους σε δολάρια από τις κυρώσεις των ΗΠΑ.
Η τάση αποδολαριοποίησης επιταχύνθηκε το 2022 μετά την ολοκληρωτική εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία.
Όταν οι ΗΠΑ στόχευσαν την πρόσβαση της Ρωσίας στις χρηματοπιστωτικές αγορές, πολλές χώρες άρχισαν να αναρωτιούνται αν τα αποθέματά τους σε δολάρια ΗΠΑ μπορεί επίσης να είναι ευάλωτα.
Οι καθαρές αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες υπερβαίνουν τους 1.000 τόνους ετησίως τα τελευταία τρία χρόνια και διαμορφώθηκα σε επίπεδα ρεκόρ.
Η μεγαλύτερη αύξηση προέρχεται από τις αναδυόμενες αγορές που δεν είναι στενά συνδεδεμένες με τη Δύση, συμπεριλαμβανομένης της Κίνας, της Ινδίας και της Τουρκίας.
«Η αυξανόμενη σημασία του χρυσού στα αποθεματικά των κεντρικών τραπεζών και στο νομισματικό σύστημα αντανακλά την άνοδο των αναδυόμενων αγορών», λέει ο Barry Eichengreen, οικονομικός ιστορικός στο Πανεπιστήμιο της Καλιφόρνια.
Από την οπτική γωνία μιας κεντρικής τράπεζας, υποστηρίζει ότι η έλλειψη εναλλακτικών λύσεων στο δολάριο – με επιλογές όπως το ευρώ να περιορίζονται από τη σχετική έλλειψη επενδυσίμων περιουσιακών στοιχείων σε σύγκριση με τα κρατικά ομόλογα – οδηγούν την κίνηση προς το πολύτιμο μέταλλο.
«Δεν πρόκειται τόσο για τα εγγενή πλεονεκτήματα του χρυσού ως αποθεματικού περιουσιακού στοιχείου όσο για τις περιορισμένες εναλλακτικές λύσεις», λέει.
Τα αποθέματα χρυσού των κεντρικών τραπεζών σήμερα είναι σχεδόν στο ίδιο επίπεδο (σε όρους χωρητικότητας) με την προηγούμενη κορύφωση του 1965, κατά την εποχή του Bretton Woods, αν και εξακολουθούν να είναι πολύ μικρότερα από ό,τι ήταν παλιά ως ποσοστό του συνολικού ενεργητικού.
«Αρχίζουμε να πλησιάζουμε τα αποθέματα χρυσού των κεντρικών τραπεζών που [βρίσκονται] κοντά στα υψηλότερα επίπεδα που έχουν καταγραφεί ποτέ.
Το γεγονός ότι ο χρυσός έχει ξεπεράσει το ευρώ, είναι πραγματικά κάτι που αλλάζει τα δεδομένα», λέει η Ruth Crowell, διευθύνουσα σύμβουλος της Ένωσης Διαπραγματευτών Χρυσού του Λονδίνου.
«Νομίζω ότι βρισκόμαστε σε μια νέα εποχή», προσθέτει ο Crowell.
«Επειδή υπάρχει αναγνώριση σε ευρεία βάση, μεταξύ των βασικών επενδυτών, του ρόλου που παίζει ο χρυσός σε περιόδους αβεβαιότητας».
Οι περισσότεροι επενδυτές και οικονομολόγοι δεν πιστεύουν ότι ο χρυσός θα αντικαταστήσει τα αποθέματα σε δολάρια ως το κύριο αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο, δεδομένης της κεντρικής θέσης του δολαρίου στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό και εμπορικό σύστημα και της μεγαλύτερης ρευστότητάς του.
Βρισκόμαστε σε μια νέα εποχή
Υπάρχει αναγνώριση μεταξύ των βασικών επενδυτών του ρόλου που παίζει ο χρυσός σε περιόδους αβεβαιότητας.
Ο χρυσός έχει φυσικά μειονεκτήματα. Αυτά υπογραμμίστηκαν στις αρχές του έτους, όταν οι φόβοι για τους δασμούς των ΗΠΑ οδήγησαν σε μια ρεκόρ αύξηση εισαγωγών φυσικού χρυσού στη Νέα Υόρκη, καθώς οι έμποροι έτρεχαν να προλάβουν πιθανούς δασμούς εισαγωγής.
Η επακόλουθη διατλαντική αναταραχή πυροδότησε μια ουρά εβδομάδων για την απόσυρση χρυσού από τα θησαυροφυλάκια της Τράπεζας της Αγγλίας, του δεύτερου μεγαλύτερου αποθετηρίου στον κόσμο, επειδή το προσωπικό των τραπεζών δεν μπορούσε να ανταποκριθεί στην αύξηση των αιτημάτων.
Οι φόβοι αυτοί έχουν πλέον υποχωρήσει, καθώς ο Trump έχει καταστήσει σαφές ότι οι δασμοί δεν θα εφαρμοστούν στα πολύτιμα μέταλλα.
Ο James Steel, επικεφαλής αναλυτής της αγοράς πολύτιμων μετάλλων στην HSBC, θεωρεί την επιστροφή του χρυσού ως μια «μεγάλη μετατόπιση χαρτοφυλακίου», όπου πιθανώς ορισμένες κεντρικές τράπεζες «υποβαθμίζουν το επίπεδο των δολαρίων που έχουν, αλλά δεν αποχωρούν από αυτό».
Οι ανησυχίες για την αύξηση του κρατικού δανεισμού στις ΗΠΑ και αλλού τροφοδοτούν επίσης την «πυρετό του χρυσού».
Με το νομοσχέδιο του προϋπολογισμού του Trump να αναμένεται να προσθέσει 2,4 τρισεκατομμύρια δολάρια στα επίπεδα χρέους των ΗΠΑ την επόμενη δεκαετία, ορισμένοι επενδυτές φοβούνται μια κρίση που θα υποβαθμίσει τα παραδοσιακά νομίσματα.
Η σημερινή δημοσιονομική χαλάρωση μοιάζει να δικαιώνει για όσους πιστεύουν ότι ο κόσμος δεν έπρεπε να είχε απομακρυνθεί από τον κανόνα του χρυσού.
Μια τέτοια σπατάλη, υποστηρίζουν, είναι εγγενής στα fiat νομίσματα που μπορούν να τυπωθούν κατά βούληση.
«Χρειαζόμαστε ένα απολιτικό απόθεμα αξίας, που να μην υπόκειται σε πολιτική επιρροή», λέει ο Randy Smallwood, διευθύνων σύμβουλος της Wheaton Precious Metals, μιας εταιρείας εξόρυξης δικαιωμάτων, ο οποίος βλέπει την αναζωπύρωση του χρυσού ως μια στιγμή «επιστροφής στο μέλλον».
«Δεν θα με εξέπληττε αν, σε 20 χρόνια, όταν παρακολουθείτε ένα μάθημα οικονομικών, θα γίνεται μια συζήτηση για το 60ετές πείραμα από το 1970 έως το 2030 σχετικά με τα fiat νομίσματα και πώς απέτυχε».
Αλλά οι οικονομολόγοι επισημαίνουν ότι οι χώρες είχαν βάσιμους λόγους να απομακρυνθούν από ένα νομισματικό καθεστώς που επιδείνωσε την οικονομική κατάρρευση κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης της δεκαετίας του 1930 – εν μέρει καθιστώντας πιο δύσκολο για τις χώρες να αυξήσουν την προσφορά χρήματος τους για να υποστηρίξουν την οικονομική δραστηριότητα.
Η σύνδεση των νομισμάτων με τον φυσικό χρυσό ήταν συχνά πηγή αστάθειας και όχι σταθερότητας, υποστηρίζουν, εν μέρει επειδή έθετε περιορισμούς στην άσκηση πολιτικής των κεντρικών τραπεζών και των κυβερνήσεων.
Ωστόσο, ακόμη και οι επενδυτές που πιστεύουν ότι η ρεκόρ αύξησης των τιμών του χρυσού θα είναι δύσκολο να διατηρηθεί, εξακολουθούν να τον υποστηρίζουν ως αντιστάθμιση κινδύνου. «Ο χρυσός δεν θα ξεπεράσει την απόδοση που είχε στο πρόσφατο παρελθόν, αλλά αξίζει να τον έχουμε σχεδόν σε οποιαδήποτε τιμή σε ένα παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων», λέει ο Paolini της Pictet.
Αυτό υποδηλώνει ότι η κεντρική γοητεία του χρυσού, ως λιμάνι σε μια καταιγίδα, εξακολουθεί να είναι ισχυρή.
«Ο χρυσός είναι ένα …μέταλλο παρηγοριάς», λέει ο Smallwood.
«Οι άνθρωποι αναζητούν καταφύγιο κάθε φορά που επικρατεί αβεβαιότητα, και υπάρχουν πολλές αναταράξεις σε όλο τον κόσμο αυτή τη στιγμή».
www.bankingnews.gr
»»»»»» ΤΟ ΒΡΗΚΑΜΕ ΕΔΩ ««««««
