Σοκ… ένα βήμα πριν την κατάρρευση η Ιαπωνία – Ιστορικοί κλυδωνισμοί στην αγορά ομολόγων, παγιδευμένη η Τράπεζα της Ιαπωνίας

Ενώ ο κόσμος παρακολουθούσε προσεκτικά το αν τα αμερικανικά ομόλογα θα καταρρεύσουν μετά την υποβάθμιση της Moody’s την Παρασκευή 16 Μαΐου 2025 (και τελικά δεν κατέρρευσαν, με τα επιτόκια να κλείνουν κοντά στα χαμηλά της συνεδρίασης), η πραγματική κατάρρευση της αγοράς ομολόγων συνέβαινε λίγο πιο μακριά, στην Ιαπωνία, όπου το Τόκιο πραγματοποίησε τη χειρότερη δημοπρασία 20ετών ομολόγων (JGB) από το 1987.
Στο πλαίσιο της δημοπρασίας για 1 τρισ. γιεν σε 20ετή JGB (Μάρτιος 2045), η οποία παρακολουθείται στενά για να δώσει ενδείξεις για τη ζήτηση στην κρίσιμη δημοπρασία των 40ετών «mega duration» ομολόγων της επόμενης εβδομάδας, τα αποτελέσματα ήταν καταστροφικά με έναν λόγο προσφοράς προς ζήτηση (Bid to Cover) στο 2,501 (μείωση από 2,96 τον περασμένο μήνα), το χαμηλότερο από το 2012…

Αλλά αυτό που πραγματικά σόκαρε ήταν η εκτίναξη της «καμπύλης» στο 1.14 από 0.34 τον Απρίλιο – τη μεγαλύτερη από το 1987 (!) – κάτι που σηματοδοτεί ότι η ζήτηση για διάρκεια στην Ιαπωνία έχει εξαφανιστεί ξαφνικά.
Το αποτέλεσμα αυτού που μπορεί να περιγραφεί αποτελεσματικά ως αποτυχημένη δημοπρασία φυσικά τρόμαξε την αγορά και έστειλε τα επιτόκια να εκτοξευθούν κατά 13 μονάδες βάσης για τα 40ετή JGB στο 3,564%, το υψηλότερο ρεκόρ, και κατά 14 μονάδες βάσης για τα 20ετή JGB στο 2,583%, το υψηλότερο από το 2000.

Παγιδευμένη η Τράπεζα της Ιαπωνίας

Η εν λόγω δημοπρασία ήταν η απόλυτη καταστροφή για την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ).
Η καταστροφική δημοπρασία έστειλε σήμα συναγερμού για την αγορά σχετικά με το ποιος θα αγοράσει τα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας, η οποία κατέχει αυτή τη στιγμή πάνω από το ήμισυ της συνολικής αγοράς JGB ή το 52%…
«Τα αποτελέσματα ήταν ακόμα χειρότερα από ό,τι περίμενα», δήλωσε ο Katsutoshi Inadome, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής στην Sumitomo Mitsui Trust, στο Bloomberg.

«Τα 30ετή και 40ετή ομόλογα πωλούνταν λόγω των κινδύνων δημοσιονομικής επέκτασης και της μείωσης της ρευστότητας, αλλά οι χειρότερες συνθήκες της αγοράς έχουν τώρα εξαπλωθεί και στα 20ετή ομόλογα, τα οποία ήταν σχετικά σταθερά.»
Και αφού η Ιαπωνία δεν έχει λειτουργούσα αγορά ομολόγων εδώ και δεκαετίες, όπου τα JGB δεν ήταν ο καθοριστικός παράγοντας τιμής, αυτή η γενιά traders κυριολεκτικά δεν έχει καμία ιδέα για το τι να κάνει όταν η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν αγοράζει πάνω από το ήμισυ του εκδοθέντος χρέους.

Επαφές με τους επενδυτές

Αυτό είναι ένα πρόβλημα, επειδή αυτή την εβδομάδα, η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα έρθει σε επαφή με τους συμμετέχοντες στην αγορά για να εκτιμήσει τις απόψεις τους σχετικά με το πόσο επιθετικά πρέπει να προχωρήσει με τη ποσοτική σύσφιξη, καθώς τα επιτόκια αυξήθηκαν απότομα σχεδόν έναν χρόνο μετά την έναρξη της μείωσης των τεράστιων αγορών ομολόγων της.
Και έτσι η Τράπεζα της Ιαπωνίας είναι «παγιδευμένη»: προχωρά σε επιθετική (ή όχι τόσο επιθετική) ποσοτική σύσφιξη και στέλνει τα επιτόκια να εκτοξευτούν ακόμα πιο ψηλά και γρήγορα, προκαλώντας καταστροφικές ζημιές για όλους τους κατόχους JGB μέσω της ανατίμησης τους, ή μήπως επιλέξει να μειώσει τα επιτόκια στο μηδέν – ή αρνητικά – και να πάρει και πάλι τον έλεγχο του μακροπρόθεσμου μέσω νέας ποσοτικής χαλάρωσης / ελέγχου καμπύλης αποδόσεων, ενώ παρακολουθεί τον πληθωρισμό να μετατρέπεται σε υπερπληθωρισμό και το γεν να καταρρέει.

www.bankingnews.gr